险企投资收益波动加大 业绩分化利润水平提升

随着保险行业深化负债端渠道、产品、成本等领域的转型，业务转型及渠道质态得到显著改善。尽管投资收益波动加大导致上市险企营收和净利润同比表现出现分化，但上半年上市险企利润水平显著提升。

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　　在新金融工具准则(IFRS9)下，更多资产被归类为以公允价值计量的交易性金融资产(FVTPL)，其波动直接反映于利润表，放大险企投资收益波动，叠加险企配置风格及投资策略等方面的差异，2025年上半年，上市险企营收和净利润同比表现出现分化。

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上半年，新华保险、中国人保、中国太保、中国平安、中国人寿、中国平安实现营业收入同比分别增长26%、10.8%、3%、2.1%、1%，实现归母净利润同比分别增长33.5%、16.9%、11%、6.9%、-8.8%；其中，中国平安因受一季度平安好医生并表的一次性因素的影响，业绩出现短期波动；新华保险受益于投资端收益高增长，业绩同比显著改善。

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从承保表现来看，A股5家上市险企承保利润持续提升。截至6月末，中国人保、新华保险、中国太保、中国平安、中国人寿保险服务收入同比分别提升7.1%、5.7%、3.5%、1.2%、0.2%；保险服务费用同比增长8.2%、7.1%、21.9%、0.7%、5.2%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

新准则实施后，险企利润来源更加透明且更易拆分，主要可分为保险服务利润、投资利润、其他利润。从利润贡献率来看，2025年，因受资本市场同比改善及承保结构优化等因素的影响，上市险企承保利润及投资利润贡献平均为62%和54%。截至6月末，中国人寿、中国平安、中国人保、中国太保、新华保险承保利润贡献率分别为80%、75%、74%、76%、89%，投资利润贡献率分别为24%、-39%、32%、33%、23%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

浮动收益型人身险产品占比提升

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以人身险为例，2025年上半年，寿险质态和产品结构持续改善，5家上市险企合计实现保险服务收入达8315.21亿元，同比增长3.5%；其中，中国人保受益于财险业务占比较高，增速达7.1%，位居上市险企首位；新华保险持续推进产品结构转型，保险服务收入同比增长5.7%。行业持续推进产品结构转型，分红险等浮动收益型产品占比提升。上半年，新华保险、中国平安、中国太保、中国人保、中国人寿NBV大幅提升，同比分别增长58.4%、39.8%、32.3%、26.7%、20.3%。

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上市险企持续深化渠道转型措施，银保渠道上半年保费收入及价值贡献显著提升。2025年以来，银保渠道“报行合一”影响基本出清，叠加分红险占比提升，银保渠道保费收入同比实现大幅增长。截至6月末，A股5家上市险企实现银保渠道保费收入2549.97亿元，同比大幅增长46.9%。

上市险企加大银保多元化布局，通过加强与国有大行、头部股份制银行及城商行的增量机会。中国太保、新华保险、中国人寿、中国平安、中国人保上半年银保渠道保费收入同比增长82.6%、65.1%、45.7%、37.5%、24.1%。

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从产品结构来看，浮动收益型产品占比提升，价值率显著改善。2025年以来，行业受制于保险需求透支、预定利率调降、缺乏爆款产品等因素的影响，保费收入增速疲软。在此背景下，以上市险企为代表的机构持续加大多元产品供给，增加分红险等浮动收益型产品，业务结构转型取得突破性进展。

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从产品逻辑来看，分红险具有“低保底+高浮动”的特点，对险企而言，通过与被保险人共担投资风险的方式降低刚性兑付成本。在“资产荒”的背景下，降低负债端刚性成本及资产负债匹配压力，从而为险资资产配置提供一定的灵活性。在新准则下，因分红险采用浮动收费法计量，资产端的波动会被合同服务边际吸收后逐期释放，意味着分红险利润直接来自合同服务边际的摊销，利润具有较高的确定性和稳定性。

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从投资角度来看，在IFRS9实施之后，针对相对高波动的权益资产，保险公司倾向于加强配置高股息资产，股息收益很大程度上可以满足分红险的收益需求。随着未来分红险保费收入的增长，叠加新会计准则的实施，有利于提升险企对于权益类资产配置的需求。

在负债端方面，在IFRS17框架下，分红险的会计处理优势凸显，分红险适用可变收费法(VFA)，其责任准备金计量与底层资产表现直接挂钩。当资产端投资收益波动时，负债端可通过调整分红水平同步变动形成自然对冲。该准则要求保险公司按当前市场利率等假设计量保险合同负债，分红险因含有非保证利益，其负债中的“合同服务边际”(CSM)受市场利率波动的影响小于传统固定利率产品。当市场利率下行时，传统险的负债现值会显著上升，侵蚀利润和净资产；而分红险可通过未来红利分配的灵活调整来吸收部分冲击，使财务报表更趋稳定。同时，其CSM的释放模式也更平滑，为保险公司提供更可持续的利润来源。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

(小编：财神)