柏基投资“10年10倍股”背后：以10年期为单位进行思考

发布时间：2025-11-11 16:00来源：证券市场周刊散户吧字号：大 中 小

编者按：过去100多年，资产管理行业见证了众多成功投资机构的成长。柏基投资(后文简称“柏基”)也是其中之一。

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回看柏基近20年的重仓企业，它几乎抓住了这一时期技术变革趋势下最好的投资机会：亚马逊、特斯拉、英伟达、阿斯麦(ASML)、阿里巴巴、字节跳动、腾讯控股、美团、宁德时代等。对这些企业来说，柏基大多是其早期投资者，且长期陪跑，直到企业价值得到兑现。虽然柏基素以低调著称，但如此精准的押注，让其近年来声名鹊起，成为业内备受推崇的“超级成长股捕手”。

　　

分析来看，柏基“十年十倍股”独到眼光背后，有一个重要标签是“耐心的资本”：柏基年度换手率在10%～20%，这意味着平均持股一家企业的年限是5～10年，而柏基持股特斯拉已经超过10年，持股亚马逊更是超过20年。

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值得注意的是，无论是特斯拉还是亚马逊，柏基在持股期间多次下跌，每次跌幅均超过40%。那柏基能坚持拿得住的底气是什么？

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在本月湛庐出版的《柏基投资之道》中，作者不仅记录了柏基如何从苏格兰一家小型律所逐步成长为全球资产管理巨头的历程，更深入剖析了其背后独特的投资哲学与策略。同时帮助读者理解长期主义在投资中的重要性以及如何在复杂多变的市场中把握长期价值。

　　

我们经授权摘录本书第5章《成为像柏基一样的耐心资本》部分内容，以飨读者。

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以下为文章原文(略有编辑和删减)： 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

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成为像柏基一样的耐心资本 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

你需要的不是大量的行动，而是大量的耐心。

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——查理·芒格 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

真正的投资者以10年为单位思考 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

柏基的耐心可以从它的座右铭“真正的投资者以10年为单位思考，而非区区几个季度”讲起。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

耐心不是人类与生俱来的天性，进化历程提醒我们，人类先祖在大部分时间中是狩猎者和采集者，按照春、夏、秋、冬的季节思考问题。1万多年前，一部分人变成了农夫，思考时间被延长至一年。现代工业时代，人类预期寿命更长，需要按10年以上的时间规划，但这个时代和人类漫长的历史相比微乎其微。

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从经济学角度看，“耐心资本”的前提是承认资本的异质性，异质性带来了投资回报期限预期的不同。理查德·戴格(Richard Deeg)和伊恩·哈迪(Iain Hardie)将耐心资本定义为，可以容许企业不以牺牲长期收益为代价，对短期财务利益做出反应的股权或债权投资。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

柏基视自己为长期代表客户的企业所有者，耐心的资本体现在两个方面：一方面，遇到挫折时要有耐心，因为即使是超级明星公司，发展进程也很少是直线的，不要让波动把你从超级明星公司中赶出去；另一方面，事情进展顺利时更要有耐心，超级明星公司的意义在于它们可以上涨5倍以上，甚至再上涨5倍以上，如果在股价翻倍后就抛售股票，就破坏了它们内含的超级回报价值。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

机构投资者多数认同耐心的资本，但知易行难，大多数资本出于各种原因不得不为了“眼前的苟且”而追求短期回报。近年来，全球主要证券市场股票平均持有期都不到半年，亚洲资本市场的期限甚至更短。不过，对于耐心资本来说，这反而是个机会，使它们更有可能在短期主义盛行的市场中胜出。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

回到投资第一性原理，投资是随时间发生的连续过程，目的是随着时间的推移使投资回报最大化。耐心资本一样需要回报，如果没有回报，资本对于任何期限的投资都不会有动力。既然需要回报，仅有耐心是不够的，还需要鼓励耐心资本的理念、方法、产品结构、公司架构和企业文化，将耐心建立在切切实实能预见回报的基础上。

　　

长期定律和延迟满足 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

耐心资本的5个底层逻辑分别为：1.确定的长期定律；2.伙伴式投资；3.稳定的产品架构和合伙人架构；4.与“耐心资本”目标一致的企业文化；5.持之以恒地贯彻长期全球成长策略。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

就长期定律和延迟满足而言，清朝学者陈澹然有句名言：“不谋万世者，不足谋一时；不谋全局者，不足谋一域。”这和柏基兼具全球视野和长期主义的投资哲学有异曲同工之妙。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

柏基的“耐心”主要体现在长期全球成长策略上，对绝大部分标的持股5～10年，甚至更长。杰出企业从平凡走到伟大后，总有很多理由能解释，但柏基投资这些企业时面临很多“问题”，投资者将信将疑，企业前景扑朔迷离。诚如安德森所说：“每宗出色的投资，看似是复利从左下角到右上角画出笔直的指数级增长线，实际却是跌宕起伏、充满艰辛的。” 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

(小编：财神)