基数扰动不改出口韧劲

发布时间：2025-11-17 14:29来源：证券市场周刊散户吧字号：大 中 小

　　基数扰动是导致10月出口增速下降的主要原因，如果剔除基数干扰，目前出口的动能并未减弱，而且韧劲十足。投资者需要透过现象看本质。随着基数扰动的消失，中美经贸形势的缓和，未来出口增速有望较10月明显恢复。

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2025年由于关税冲突不断，市场对出口高度关注，出口和出海链也是市场热门的交易主线。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

11月7日，海关总署公布的数据显示，10月以美元计价的出口同比增速为-1.1%，明显低于9月的8.3%；以美元计价的进口同比增速为1.0%，也低于9月的7.4%，都低于市场预期。

　　

10月出口增速的下降似乎有些不合常理。一方面，虽然10月中旬中美贸易摩擦再起，但随着10月底中美元首的会晤，中美关系很快趋于稳定并达成了一系列重要共识；另一方面，外需似乎也并未明显下滑，10月发达经济体制造业PMI为50.6%，环比上升0.3个百分点。既然如此，10月中国出口增速的意外下滑是由什么因素造成的呢？

　　

基数扰动是主要原因。由于同比数据是用当月的数据与上一年同月的数据进行比较得出，如果上一年同月的数据存在一定的异常，就会造成同比增速的异常波动。投资者对此不可不察。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

首先，由于中秋和国庆假期的影响，2025年10月工作日要比2024年10月少一个工作日；其次，2024年9月、10月因台风影响使得基数错位，呈现出2024年9月出口偏低，而2024年10月补偿性出口导致出口偏高的特征，2024年9月、10月出口同比增速分别为2.3%、12.6%。这两种基数扰动，都会使2025年出口同比增速偏低。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

中金公司认为，如果观察出口的两年复合增速以排除2024年同期基数的影响，测算的2025年9月、10月的两年复合同比增速分别为5.3%、5.5%，仍然保持平稳。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

可见，中国出口的动能并未减弱，而且韧劲十足。展望未来，伴随基数扰动的消失，以及中美贸易形势缓和，供给端的扰动将消退，再叠加中国出口产品强大的竞争力推动出口份额的提升，未来出口增速有望较10月明显恢复。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

　　看破基数的干扰

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市场较为看重短期经济数据，但短期数据容易受到各种干扰，往往出现很多假象。投资者需要有一双“亮眼”，而且还要有长期的视野，才能更好的把握真正的趋势。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

市场自2024年底以来，一直对出口都有忧虑，面对短期出口的变化也容易放大不利的一面，但实际2025年的出口是韧劲十足。比如，8月出口增速也有回落，但9月就迅速回升，这一次10月出口增速再度超预期回落，投资者又该如何看待呢？

　　

    

　　

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市场观察经济数据喜欢用同比增速，它避免了环比数据必须季节调整的烦恼，但也会由于基数的影响对同比数据产生干扰，10月出口增速的超预期回落便是如此。

　　

一方面，表面上看，一年同一个月份的天数的相同的，但由于中国的很多节假日是按照农历来安排，就会导致不同年份同一个月的工作天数产生差异，从而影响同比数据。2025年10月的工作天数是18天，而2024年10月的工作天数是19天，这一差异大概就能拉低10月出口同比增速约5个百分点。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

另一方面，2024年9月、10月由于受到台风的影响，使得2024年9月出口偏低，而2024年10月出口偏高，这一基数扰动也会拉低2025年10月的出口增速。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

破除上述两种基数的干扰，可以使用两种方法：一种是把9月、10月合起来看，9-10月出口(以美元计价)同比增速约为4%；另一种是用两年复合同比增速去看，10月出口(以美元计价)的两年符合同比增速约为5.5%，与前十个月出口累计5.3%的增速相当。由此可见，排除基数干扰的出口真实动能并未减弱，依然韧劲十足。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

　　外贸的趋势

　　

投资者更应该关注长期数据反映的趋势，这样才不容易受到短期数据波动的干扰，更清晰的看到出口的强大韧劲。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

根据海关总署的数据，前10个月，出口(以美元计价)同比增长5.3%，持续保持较好的增长势头；进口(以美元计价)同比增长-0.9%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

(小编：财神)