腾讯控股三季度稳健前行

发布时间：2025-12-05 15:19来源：证券市场周刊散户吧字号：大 中 小

腾讯控股三季报业绩略超预期，主要得益于游戏业务的强劲表现及AI技术对广告等业务的显著赋能。基于当前各项业务发展态势良好，以及 AI 资本开支低于指引的影响，预计四季度与前三季度业绩增速接近。

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　　看过腾讯控股三季报和业绩电话会议纪要，公司业绩一如既往的稳健。

　　

第三季度，营收1929亿元，同比增长15%。毛利润1088亿元，同比增长22%。经营盈利636亿元，同比增长19%。非国际净利润为706亿元，同比增长18%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

一个五万亿元市值的互联网巨头，营收、毛利润、经营盈利、净利润全部达到15%以上的高两位数增长已属难得，在当前经济增速放缓的情况下更加彰显增长的韧性十足。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

　　营收为近三年最高增速

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本季度营收规模继续刷新单季度历史最高纪录，并且已经连续两个季度保持15%的营收同比增速，也是自2022年以来各季度中的最高水平，展现出稳健向好的增长趋势。

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同样地，毛利创近三年新高，盈利质量持续提升。单季度毛利创出近三年来新高，毛利率环比略有下降，但同比仍然保持高位，公司盈利质量呈现结构性的持续提升。

　　

分业务来看，增值服务毛利率为61%，同比提升4个百分点，主要因为高毛利率的游戏占比上升；营销服务毛利率为57%，同比提升4个百分点，得益于视频号与微信搜索等高毛利收入增长；金融科技及企业服务毛利率为50%，同比提升2个百分点，受益于金融科技服务收入结构的改善及云服务成本效益的提升。

　　

非国际净利润方面，2025年二季度继续大幅回落至10%的同比增速，主要是一家大型联营公司(此前分析过，大概率是拼多多)的预估收益下降。三季度非国际净利润706亿元，同比增长18%，恢复正常。

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目前腾讯财报新改版的经营盈利比非国际准则净利润能够更好地反映腾讯主营业务的增长情况，投资者应该重点关注这个指标。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

本次财报业绩电话会议上，有投行分析师提问应该如何看待从毛利率(GPM)和运营利润率(OPM)的传导关系。腾讯管理层建议不要过度关注毛利率季度间的波动，应该更关注收入增长和经营盈利的增长。

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公司第三季度经营盈利636亿元，同比增长19%，略超15%的营收增速，体现了一定的经营杠杆。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

　　游戏业务增长强劲 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

作为腾讯的现金奶牛，三季度游戏板块营收636亿元，同比大增22%，在上一年同期较高基数下依旧增长迅猛，超出了预期。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

其中，三季度国内游戏收入428亿元，同比增长15%。主要得益于《三角洲行动》以及《王者荣耀》《无畏契约》等长青游戏的收入增长。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

据伽马数据发布的《2025年7-9月游戏产业报告》显示，2025年第三季度，国内移动游戏流水测算榜Top10当中有多达7款“腾讯系”产品，依旧是“统治”级别的表现。其中，2025年10月腾讯王牌游戏《王者荣耀》迎来上线十周年里程碑，日活跃用户高达1.39亿，依旧在增长。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

而在近期，《王者荣耀》职业联赛年度总决赛也在鸟巢正式举办，据官方对外发布的数据显示，本次总决赛现场观众人数高达62196人，不仅刷新了KPL赛事举办以来的最高纪录，也创造了单场电竞赛事现场观众人数的吉尼斯世界纪录。

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另一款重点产品《三角洲行动》表现也是相当不俗，三季度总流水位居行业第三，仅次于《王者荣耀》和《和平精英》，9月份的日活跃用户超过3000万。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

《三角洲行动》基本上是每个赛季更新都能创出新高，7月初推出全新赛季“破壁”，在国内iOS市场收入环比暴涨166%，成功创下历史新高；9月份受新赛季“烈火冲天”与一周年庆典活动热度助推，游戏收入再度环比大涨76%，成功跻身当月国内App Store手游收入排行榜Top2。

　　

上线一年即取得如此优秀的市场表现，具备成为新一代标杆级爆款游戏的巨大潜力。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

此外，2025年8月上线的《无畏契约：源能》国服，已成为中国2025年迄今为止最成功的移动游戏首发。移动版的发布使得《Valorant》的PC/移动端合并活跃用户数相比7月翻了一倍多，在10月超过了5000万。

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海外市场游戏收入为208亿元，同比增长43%，连续两个季度大超预期。这主要得益于Supercell旗下《皇室战争》等多款游戏及《PUBG MOBILE》的收入增长，以及新发布的《消逝的光芒》(Dying Light)的收入贡献。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

管理层表示，本季度海外游戏增长率，大大高于正常增长率。这是因为在本季度，有新收购的游戏工作室的并表，以及《消逝的光芒》游戏收入的一次性确认。因此，展望第四季度，海外游戏的增长将会减速，更接近其潜在的增长率。

　　

(小编：财神)