科技股泡沫之争升级！外资转身加仓中国，这三大赛道被重点锁定

发布时间：2026-01-04 19:54来源：证券市场周刊散户吧字号：大 中 小

2025年全球资本市场在宏观不确定性中走出全面牛市，年末机构纷纷解锁2026年投资展望。美股科技股领衔的AI行情是否过热成为最大分歧点；而中国市场被一致赋予“谨慎乐观”基调：A股不仅凭借2025年亮眼涨幅印证独立行情韧性，更依托盈利改善、资金配置转移、科技自立自强及“反内卷”政策等多重利好，有望迎来估值修复与结构性机会共振的新周期。?

　　 　　

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

     本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

AI是否过热依然是热点话题 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

AI股近两年来一直主导着美国股市的走势，在其引领下，美国股市在全球科技浪潮中不断创下历史新高。?

　　

但是关于美股科技股是否已经过热的讨论持续成为投资者的热门话题。而在机构年末的预测中，这一话题依然充满分歧。有的机构认为美股科技股估值已经过高，建议投资者作出再平衡；也有机构认为相较于美股历史，当前科技龙头的集中度远未触及历史高点。?

　　

瑞银对于美股科技股更乐观一些，该机构预测2026年全球科技股将进一步上涨。瑞银认为，尽管以科技投资来衡量，“七大科技巨头”(即苹果、微软、谷歌、亚马逊、英伟达、特斯拉和Meta)的增长已经超过了美国所有其他科技公司。但科技投资占GDP的1.9%这一比例仍远低于1995—2000年的水平——当时信息和通信技术相关的资本支出接近美国GDP的3%。同时，尽管美国最大的11家科技公司的资本支出大幅增长(2025年整体资本支出预计激增38%)，但它们或许仍能依靠自身现金(而非借款)来应对。?

　　

同时，当前科技巨头的盈利远高于2000年初的“互联网”泡沫时期的同类公司。而估值方面，34倍的市盈率，远低于“互联网泡沫”和“漂亮50”时期领先公司的倍数——当时处于前30%区间的股票的市盈率分别高达45倍和60倍。? 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

景顺投资则认为，美股科技股的估值已经过高，建议对科技股的持仓作出再平衡。该机构表示，随着市场集中度达到数十年高位，带来的风险与日俱增。根据景顺投资的统计，仅少数几家AI公司的回报就占到2025年标准普尔500指数回报的一半以上，且接近全球股票总回报的三分之一(截至10月底)。与此同时，尽管截至目前，数据中心的扩建资金主要来自现金储备和经营现金流，但2025年出现了需要警惕的信号，例如使用债务、复杂的股本投资及卖方融资交易。目前，资本支出速度大约为经常性收入的六倍，这说明收入要大幅增长才能证明这一支出速度的合理性。“在此阶段，AI投资主题可以持续，但回报应更多受盈利增长而非不断攀升的估值推动。”景顺推荐部署其他估值更具吸引力的AI机会，尤其是中国科技股。?

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

联博基金市场策略负责人李长风也表示，“AI无疑是长期的结构性机会，但短期的市场表现已出现过热迹象。”主要是因为，一方面，投资者对AI主题的狂热带动了对质量较低、盈利不佳科技股的投机行为；另一方面，主要大型云端公司(Hyperscalers)的资本开支大增，使得这些过去以软件服务为主的企业正逐渐脱离轻资产模式，这对未来的自由现金流构成了潜在压力，也显著增加了折旧摊销支出。该机构建议投资者将目光转向“有业绩支撑的增长”。

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

但是机构统一的态度是看好中国AI相关板块的标的。瑞银认为，如果美国科技公司的收益和股价保持强劲，可能会提振A股相关板块和股票。景顺则提示美股科技股过热的情况下，可以转向中国科技股。? 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

A股长期价值开始显现

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

即便面对贸易环境波动等挑战，在政策托底与资本市场效率改革的预期下，2025年A股仍带来了强劲回报。?

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

截至2025年12月29日，上证指数年内上涨了18.3%，深证综指上涨了19.4%，创业板指上涨了40.7%。“A股市场更是走出了独立于宏观数据的修复行情。”李长风说。? 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

同时，根据摩根士丹利的统计，MSCI中国指数和恒生指数2025年初至今均上涨超过30%，使中国成为2025年表现最好的主要股票市场之一，体现出结构性改善的趋势。

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

机构对2026年的中国资本市场仍保持乐观。?

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

摩根士丹利中国首席股票策略师王滢表示：“对于中国股市来说，继2025年高回报之后，2026年将是一个企稳之年。”这一概念的意思是，指数上涨空间有限，盈利增速温和，估值在更高区间企稳。A股与离岸市场的走势将大致相近。? 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

李长风表示对A股未来一年的展望概括为“审慎乐观”。高盛首席中国股票分析师刘劲津对于中国股市2026年的预期也类似，他表示，“我们预计牛市将继续，但步伐会放缓。”该机构预测，到2027年底中国股市将上涨38%，受到2026年和2027年分别为14%和12%的盈利增长以及约10%的估值修复潜力的推动。? 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

机构看好A股的理由也相对一致，基本面改善是基础，国内公司治理改革是长期动力，潜在的大量资金流入则是股市上涨的直接因素。?

　　

(小编：财神)