亏损也是好生意？看懂“寿命期单位经济”??抓住下一个亚马逊

发布时间：2026-05-27 16:56来源：证券市场周刊散户吧字号：大 中 小

在投资的世界里，我们常常被企业的合并报表所迷惑。当一家公司账面巨亏时，我们往往避之不及；而当它利润暴增时，我们又唯恐踏空。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

然而，正如《投资伟大的企业：如何挑选优质且持久的好公司》样书中所揭示的：伟大的商业模式，往往隐藏在“未经证实”的表象之下。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

本期内容为我们提供了一把解剖企业的手术刀:单位经济效益(Unit Economics)。它让我们明白，像亚马逊早期那样的亏损，与像电影通(MoviePass)那样的商业模式，有着本质的区别。前者是为未来增长进行的“必要投入”，其底层的商业逻辑是自洽且盈利的；而后者则是为了掩盖商业模式的先天缺陷。

　　

书中指出，成熟商业模式具备持续现金流、抗风险等特质，而投资具备增长潜力企业则需重点关注单位经济效益而非短期绝对利润。同时，地域可复制性、扩张性投资、寿命期单位经济效益，是判断企业能否成长为伟大公司的关键维度。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

凡已被证实能成功的事情，往往比未经证实的事情更有可能继续取得成功；但未经检验的事情也可能比已被证实的事情更有潜力。布丁的味道，尝过方知，但尚未品尝过的布丁可能蕴藏更甜蜜的惊喜。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

所谓成熟的商业模式，就是已经被时间证实为有效且能持续盈利的商业模式。已验证的单位经济效益(unit economics)意味着，按照企业的过往经历，与主要计量单位(如一个产品单元、一位用户、一位订阅者或一位客户)相关的基本财务指标不仅有利，而且是可持续的。在这种情况下，某个业务单元在其整个生命周期内为公司创造的收入，应超过公司为取得和维护该业务单元所投入的成本。拥有成熟商业模式的公司会面对相对较低的风险，因为它在以往所展现出的盈利能力，为赢取未来收益奠定了基础。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

实现“产品－市场契合度”(意味着市场对产品的需求已经过验证)和拥有已验证的单位经济效益之间是有区别的。在行业周期的早期阶段，尤其是S曲线较为陡峭的快速扩张、高速成长的行业，即便出现负的单位经济效益，公司仍会紧跟市场步伐，不放过每个增长机遇。在这些阶段，相关市场中不仅有足智多谋的老牌公司，还有大批由风险投资推动的初创企业，因此，所有公司都愿意为赢得市场而豪赌一次。

　　

但这种激进式竞争可能会造就出类似快速出栏型鸡种的畸形企业，比如“罗斯308”和“科尼什”肉鸡——尽管成长快速，但饱受争议。这些肉鸡品种的成长速度极为惊人，仅需5~7周即可达到上市重量。但过快的成长速度可能会给这些肉鸡带来严重的健康问题，比如心脏、肺部问题，以及因体型过大导致腿部无法支撑。这些品种完全来自人工繁殖，并接受过度投喂，因此，它们在现实世界中根本没有独自存活的可能。同样，有些企业也只能存在于某种人造环境当中——通过对特定增长指标的精雕细琢取得资本青睐，而一旦离开这种人为控制的环境，它们几乎无法生存。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

如何打造一种经得起实践检验的商业模式呢？不妨考虑如下这些决定性因素： 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

1.在一定时期内拥有可持续的现金盈利能力，可能是这种模式最直接的衡量标准。持续创造现金利润的企业完全可以证明其商业模式的可行性。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

2.长期创造合理的投资收益或增量资本收益的历史足以表明，公司的商业模式值得称道。

　　

3.应对外部冲击(如经济衰退或其他挑战)的韧性。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

4.在整个寿命期内取得可观的单位经济效益指标，例如，在考虑获取及服务客户成本的情况下，依旧可以实现较低的客户流失率和较高的客户寿命期价值。

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5.成功抵御规模更大或资源更丰富的竞争对手的历史，是体现商业模式合理性的有利指标。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

6.在不同市场、地区或环境中成功复制的历史记录，是商业模型合理性的良好标志，但不是成功的绝对保证。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

7.独立性：如果严重依赖自身控制范围之外的其他渠道或平台，表明该商业模式缺乏稳定性。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

8.无须借助“麦吉弗式解决方案”(MacGyverism，源于美国经典电视剧，在这里意为以临时性、创造性和非常规性解决方案维持业务或克服障碍的行为方式。根据这个定义，包含类似“麦吉弗式解决方案”要素的商业模式都是未得到“验证”的)。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

为说明这些决定性因素，我们不妨以宝洁公司(P&G)为例。在所有人的记忆中，宝洁公司始终拥有可观的现金流。宝洁拥有超级多样化的品牌消费品组合，从医疗保健到家庭护理和美容产品，几乎无所不包，丰富的产品线为宝洁提供了稳定的多样化收入来源。宝洁始终致力于通过投资创建自有品牌、收购外部品牌并加强原有品牌，目前已拥有吉列、帮宝适、欧乐B、汰渍、潘婷、帮庭和海飞丝等一系列全球知名品牌，为它在未来若干年内继续保持市场相关性奠定了基础。即便是在经济衰退时期，作为日常必需品的特性让宝洁的产品始终不乏市场需求。尽管宝洁的产品确实需要依靠零售商和分销网络交付给最终消费者，但凭借与这些合作伙伴的稳定关系以及合作伙伴的多样性，其经营模式受渠道影响的风险已大大降低。此外，丰富的产品组合也确保宝洁不会过度依赖个别产品或类别。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

(小编：财神)