对话先锋集团全球首席经济学家约瑟夫·H.戴维斯：超越芯片AI时代的隐形赢家

发布时间：2026-08-31 17:04来源：证券市场周刊散户吧字号：大 中 小

AI叙事“狂飙”进入第三年，市场似乎已经形成了一种肌肉记忆：算力即正义，龙头即信仰。资金角度看，市场资金高度聚集于算力、大模型等AI上游基建赛道。那AI时代最大的受益者是否就将是这些“颠覆性技术的搭建者”？? 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

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本周，我们深度对话先锋集团(Vanguard)全球首席经济学家约瑟夫·H.戴维斯，戴维斯给出的判断，或许会颠覆大部分投资者的认知。? 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

他表示，历史经验告诉我们，颠覆性技术的搭建者，并不天然就是长期最大的受益者。价值往往最终会流向那些使用者——是它们用技术压降成本、提升效率、优化服务、创造新产品。“AI领域最终的赢家，很可能是那些把AI用得最有效的企业。”在技术周期判断上，他提出AI的“J形曲线”正从起步期迈入中段，部分知识密集型行业已经显现早期生产率红利。?

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提及中国的经济前景和AI发展，戴维斯认为，中国正处于全球AI浪潮与绿色转型的双重投资周期窗口，未来三到五年，中国大概率能维持有力的实际增长，而如何将强大的生产能力与不断扩大的内需潜力更好地衔接，正是未来三到五年最值得关注的结构性机遇。?

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在投资机会层面，戴维斯提示，AI领域投资者应当重点跟踪出现应用面持续扩张、可量化的营收增长或成本压降、投资回报率的改善等实质性信号的上市企业。同时他指出，当前部分成长股估值已处于偏高位置，从长期和全球视角看，更看好美股价值股以及非美发达市场的投资机会。?

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中国正处于全球AI浪潮

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和绿色转型双重投资周期窗口

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[当我思考未来三到五年时，我认为中国大概率能维持有力的实际增长。而如何将强大的生产能力与不断扩大的内需潜力更好地衔接，正是未来三到五年最值得关注的结构性机遇。]　 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

本刊编辑部：戴维斯先生，您在新书《投资的未来》中提到“在三年或更长的时间内，GDP和股市的波动几乎全部是由大趋势决定的”，并且特别强调了“AI带来的强劲增长能够减轻财政赤字带来的通胀压力，从而支撑股市估值”。当前中国正处于通过积极财政政策(如发行超长期特别国债)推动经济转型的关键期，您认为中国当前的财政发力模式，是否具备支撑A股及核心资产估值修复的宏观基础？ 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

戴维斯：非常感谢《证券市场周刊》邀请我参与这次交流对话！

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确实，我们认为中国更积极的财政政策，不仅能托底短期增长，更能为经济长期的生产力提升打下基础。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

目前政策面的支持力度已经在加码——财政支出节奏加快、债务置换落地，再加上针对地产、消费和重点产业的定向施策，这些都有助于夯实宏观基本面和企业盈利预期。尤其是在房地产领域，国家主导的金融体系和强有力的政策调控，有效阻断了风险向宏观面的扩散，为整体经济的转型升级提供了稳定的内部环境。

　　

更重要的是，本轮政策托底很大一部分都落在了先进制造、AI落地、数字基建、绿色技术、产业升级和技术自主可控这些方向上。这类投入不只是拉动需求，更有望推高生产率、加快技术扩散，实实在在提升经济长期的供给端能力。从这个角度看，财政政策确实是在为未来的增长“筑底”，尤其是如果能把当下的投资真正转化为生产率提升和可落地的商业回报，那效果会更明显。

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话虽如此，我仍要区分“更强的经济增长”与“更强的资产回报”这两件事。中国股市要想走出可持续的修复行情，光靠投资拉动增长是不够的，还得看生产率提升能不能转化为居民收入的实实在在增长、民营信心的回暖、企业盈利的改善，以及名义增速的回升。

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因此，我的看法是，当前的财政政策在稳增长和调结构两端都在发力。接下来的关键，是看这些供给端的改善能不能最终兑现为名义增长、企业盈利和信心回暖。这才是决定长期资产回报的核心。

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本刊编辑部：您曾预测2026年中国经济将实现4.7%左右的增长，明显高于欧美机构4%的共识预测。对于中国经济，您比其他机构更为乐观的主要原因是什么？您如何看中国经济未来三到五年的发展？ 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

戴维斯：今年初，我们把2026年中国宏观经济的增长预测上调到了4.7%。逻辑很简单：中国正好处于两轮结构性投资周期的风口上——全球AI浪潮和绿色转型。

　　

未来一到两年，我们预计全球在数据中心、半导体、电力基建、工业自动化和AI供应链上的投入还会继续增加。而中国恰恰处于这些生态圈的核心位置。中国有深厚的制造底蕴、成熟的供应链、扎实的工程师红利，加上出口韧性强、技术落地快，完全能吃下这波全球AI基建的红利。这也是为什么我们认为，即便面临经济结构的转型，中国依然能交出一份不错的增长答卷。无论是对外输出还是对内升级，中国都是全球工业升级、自动化和AI扩散的最大受益者之一。

　　

(小编：财神)