地平线逆市增长之下 中报揭示多层收入深化与平台重估逻辑

发布时间：2026-09-01 15:12来源：证券市场周刊散户吧字号：大 中 小

8月31日，地平线(09660.HK)发布2026年中报。报告期内，公司实现营业收入20.55亿元，同比增长32.9%；毛利13.56亿元，同比增长32.9%，综合毛利率维持在66%的高位。在车市总量承压的背景下，这样的增长态势与大盘形成鲜明反差。

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双引擎协同驱动 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

收入结构向多层复合深化

　　

2026 年上半年，国内乘用车零售销量同比下降20.2%。但总量下行的背后，智能化渗透率逆势攀升。报告期内，国内智能辅助驾驶渗透率达到76.1%，较2025年全年提升8.5个百分点；自主品牌渗透率达73.4%，半年内大幅提升11.9个百分点；合资品牌首次突破80%。搭载领航辅助驾驶功能的车型占比攀升至46.8%，其中城区领航辅助驾驶占比达64.1%，接棒高速场景成为智能化升级的核心驱动力。总量收缩与结构上行的反差，说明智能化正在从差异化配置变成基础能力，这是地平线这份中报的行业大背景。

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在上半年车市处于深度调整期的背景下，地平线营收与毛利双双实现同比增长，公司已建立起有效的业务协同，全栈技术能力和开放生态在智驾领域形成强大竞争力，进入变现阶段，推动平台收入结构从硬件主导向多层复合收入模式深化。产品解决方案、基于软硬件方案的平台模式形成公司收入的双方引擎。两者之间的协同与递进，是平台生态价值的核心来源。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

中报来看收入结构变化明显。报告期内，产品解决方案业务实现收入9.26亿元，同比增长14.8%，对应出货量221.8万套，同比增长12.1%。硬件业务的毛利率虽然存在行业性的上限，但规模持续扩大，在车市下行周期中依然保持增长，为公司提供了稳固的基本盘。与此同时，授权及服务业务实现收入11.29亿元，同比大幅增长52.7%，占总收入的比重从47.8%提升至55%，毛利率显著高于硬件业务。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

这两条收入线形成互相增强的协同关系。芯片出货量越大，越多客户选择配套的算法授权、工具链和迭代升级服务，带动授权业务增长；反过来，授权业务提供的成熟算法底座大幅降低了客户基于地平线芯片的开发难度、缩短了量产周期，又吸引更多客户采购硬件方案。这种正向循环正是平台生态的核心特征，也是纯硬件或纯算法公司不具备的盈利结构。36.2%的产品毛利率与90.4%的授权服务毛利率组合，共同撑起了66%的综合毛利率，这是毛利率在行业下行期仍能稳住的底层逻辑。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

报告期内，公司自主品牌高级驾驶辅助系统份额首次达到50%，约为第二名的两倍；智能驾驶计算平台总份额31.9%，稳居行业第一；城区领航辅助驾驶份额从17.9%跃升至22.8%，排名从第三升至第二。多个领域的份额提升证明公司以芯片为核心的综合产品力竞争优势显著。更直观的是份额变化的速度：自主品牌ADAS份额从2022年的不足5%到首次突破50%，只用了四年时间。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

按照业绩会披露的口径，在高阶市场，地平线自身芯片加上其支持的车企自研芯片，“直接+延展”市占率预计明年也将升至第一，正以ADAS市场曾经历的方式，加速压缩当前排名第一的全球巨头的空间。

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授权业务占比和毛利率的持续提升，是平台收入结构从硬件主导向多层模式深化的明确财务信号。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

研发投入的规模效应也开始显现。报告期内，公司研发投入2.76亿元，持续加码人工智能基座模型等核心技术；营运费用同比增长23.3%，低于收入及毛利的增速。"一次研发、多客户复用"的平台特征，使得研发投入的边际效益随着客户数量增加而持续提升。正如业绩会所强调的，财报反映的从来都是过去投入的兑现结果，而真正决定未来报表上限的，是当下研发投入的强度。在保持毛利率水平、为投入留足空间的前提下，公司预计将延续高强度、饱和式的投入节奏。

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开放基座契合产业分工 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

授权业务高增长验证平台模式 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

在智能驾驶行业的三种典型商业模式中，英伟达走的是开放算力但不开放算法的路线，提供通用计算平台和工具链，但要求车企自建庞大的软件团队，成本高、开发门槛高，主要面向高端车型；Mobileye走的是闭源全栈路线，成本低、交付快，但车企几乎没有二次开发权限，数据和算法都掌握在供应商手中。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

与这两家不同，地平线不做黑盒，不只是卖芯片，而是开放芯片、处理器架构、工具链和算法，只将上层应用算法交给车企和一级供应商自主掌握。这种开放程度的定位，决定了地平线天然具备平台型公司的属性：它的价值不在于把所有环节都攥在自己手里，而在于提供一套客户可以在此基础上自主开发的基座，基座之上的生态越丰富，平台的价值就越大。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

(小编：财神)