政策红利持续释放，强化险资长期属性

发布时间：2026-09-29 15:28来源：证券市场周刊散户吧字号：大 中 小

从2025年7月财政部落地国有商业保险公司长周期考核改革，到2025年12月国家金融监管总局进一步下调长期持股风险因子，再到2026年9月6日财政部通过3000亿元特别国债向五大保险央企集中注资700亿元——一系列制度安排同步落地，从考核激励、资本约束、会计计量、监管资本计提四个维度重构险资长期投资约束框架。

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截至2026年二季度末，保险资金运用余额首次突破40万亿元大关，达40.82万亿元，同比增长12.7%；其中股票配置4.1万亿元(占比10.41%)、基金配置2.3万亿元(占比5.82%)，权益类资产合计6.4万亿元(占比 16.23%)。

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多重政策共振持续打通险资长期入市的制度堵点，保险资金作为资本市场“耐心资本”的功能进一步凸显，行业底层逻辑由规模扩张驱动转向资本回报与资本效率驱动，板块红利价值面临重估。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　 　　

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四维优化重构险资长期投资约束 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

本轮政策从四个维度同步优化重构险资长期投资约束，形成系统性支持： 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

一是长周期考核改革：年度ROE权重压降至30%，长周期权重合计70%。财政部2025年7月印发《关于引导保险资金长期稳健投资 进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》，将净资产收益率考核由原“年度指标+3年周期指标”升级为三档复合体系，长周期指标(3年+5年)合计权重达70%，年度业绩权重被压缩至三成。同时，国有资本保值增值率考核也同步调整为30%、50%、20%三档结构。

　　

此次改革的核心意义在于改变国有险企投资团队“看年度排名、追逐短期收益、回避权益波动”的行为模式。当市场短期回调带来权益浮亏时，不会直接显著影响国有险企负责人与投资团队绩效评价，从考核根源上鼓励险企立足5年维度配置权益资产，匹配寿险负债端长达数十年的久期特征。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

二是下调长期持股风险因子：沪深300长期持仓因子降至0.27。国家金融监管总局2025年12月发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》，对股票投资风险因子实施差异化下调：将持仓超3年的沪深300成分股、中证红利低波100成分股风险因子从0.3降至0.27，将持仓超2年的科创板普通股风险因子从0.4降至0.36。

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在此之前，2023年9月，监管已将沪深300成分股风险因子从0.35下调至0.3、科创板普通股从0.45下调至0.4；2025年5月进一步启动长期股票投资试点，通过私募证券基金投资股票可获风险因子七折优待，并拟再批复600亿元试点额度。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

在“偿二代”二期规则框架下，风险因子直接决定权益投资的资本占用。以100亿元长期持仓沪深300成分股为例，风险因子从0.3降至0.27，对应最低资本要求减少约3亿元，直接提升资本使用效率，鼓励险企做战略底仓配置而非波段交易。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

三是新金融工具准则：FVOCI账户平滑利润波动，上半年增持约3000亿元：新金融工具准则(IFRS9)落地后，险企可将长期持有的权益工具指定为 FVOCI(以公允价值计量且其变动计入其他综合收益)类别。归入该账户的股票，股价涨跌计入其他综合收益，不影响当期净利润，仅现金分红计入利润表。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

这一会计安排有效对冲权益市场短期波动对险企利润表的冲击。数据显示，2026年上半年，上市险企FVOCI账户股票增持约3000亿元，险企可以在不剧烈扰动报表利润的前提下长期持有高股息资产，赚取稳定分红收益。当然，FVOCI资产处置时的利得同样不能转入损益，因此这类配置更适合长期持有而非交易获利，进一步强化险资长期持有导向。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

四是700亿元核心资本注资落地：2026年9月6日，财政部通过发行3000亿元特别国债支持8家中央金融企业补充核心一级资本，其中5家保险央企合计获注资700亿元，为历史上首次将大型国有商业保险公司纳入国家级集中注资范围。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

本次注资属于预防性资本夯实，并非风险救助，目的是对冲“偿二代”二期规则、长端利率下行带来的持续性资本消耗压力。资本是险资权益投资的硬约束。在“偿二代”体系下，权益资产属于高风险资产，每增加一单位权益配置都需要配套资本。700亿元核心资本落地直接增厚五大国有险企核心偿付能力充足率，在资本端为险企扩大长期权益投资扫清约束。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

从规模驱动转向资本回报驱动

　　

在多重政策叠加之前，保险行业发展模式以规模扩张为核心：负债端追求保费规模快速增长，资产端以固收为主，资产配置首要目标是支撑保费扩张，对资本占用、长期资本回报的重视程度不足。低利率环境、“偿二代”二期落地、新会计准则实施之后，行业约束条件发生质变。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

(小编：财神)