当前位置 > 散户吧 > 股市动态 > 机构传真 > 美债利率攀升不改人民币汇率稳定

美债利率攀升不改人民币汇率稳定

发布时间：2026-09-29 15:29来源：证券市场周刊散户吧字号：大中小

对重症危重症患者治疗效果逐渐显现

美国11月进口物价指数环比下降0.6%

黄金收盘：美元汇率走高施压黄金期货延续近期颓势小幅收跌

蒙牛营养研究院：奶制品中的“益生菌”和“益生元”是如何增强机体免疫力的？

美联储时隔三年重新加息，美债利率不断攀升，但人民币汇率基本保持稳定的趋势并未发生改变。截至9月18日，美元兑离岸人民币汇率升破6.7，人民币汇率已经连续两年保持稳中有升的态势。

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

中国人民银行在《2026年第二季度中国货币政策执行报告》中表示，坚持市场供求在汇率形成中起决定性作用，发挥好汇率对宏观经济、国际收支的调节功能，综合施策，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

美债利率攀升不改人民币汇率稳定

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

在汇率市场传统的认知框架内，中美利差是人民币汇率最核心的定价锚。利率平价理论表明，美债收益率上行，中美利差加大，跨境资本多倾向于抛出人民币资产，换购美元资产，人民币汇率承压。2022年的人民币汇率走势确实如此，当时10年期中美利差倒挂，美元兑离岸人民币汇率在短短数月内就从6.3到达7.3上方，利差驱动资本外流，主导汇率定价。本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

美债利率攀升不改人民币汇率稳定本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

但2025年至2026年的这一轮人民币稳中有升的行情，则打破了上述的惯性认知，让很多投资者感到困惑：难道利率平价理论失效了吗？人民币汇率的定价逻辑发生了何种根本性变化？这种背离是短期脉冲，还是中长期格局的重塑？本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

美债利率上行的本质本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

利率平价模型能否在人民币汇率中起关键作用，首先要看美债利率的变化是由什么引起的。很多投资者存在一个固化的误区，即把美债利率上涨与美元吸引力上升画等号。但本轮长端美债利率大幅上行，和2022年存在本质差异，这是理解人民币汇率稳中有升的关键点。本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

根据纽约联储的模型，10年期美债名义利率可拆分为未来短期政策利率预期(风险中性利率)与期限溢价。2022年美债利率上行，主因是风险中性利率上行，市场定价的是美联储持续大幅加息，美国经济过热、通胀失控，美元资产无风险收益显著抬升，全球资金主动增持美元，美元指数一度突破114。彼时，美债利率上行直接转化为美元走强，中美利差成为汇率定价核心。

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

2026年美债利率走高，核心推手是期限溢价扩张，而非美国经济超预期走强。美国联邦政府债务规模已突破40万亿美元，年度财政赤字接近2万亿美元，持续大规模国债供给叠加海外央行持续减持美债，市场要求更高的长期风险补偿，推升了长端美债期限溢价。当长债收益率上行来自财政债务供给冲击，而非经济过热，美债收益率走高对美元的提振作用会大幅衰减，甚至出现“利率上行，美元不强”的特征。

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

数据清晰地印证了这一点。2026年以来，10年期美债收益率上行超80基点，但美元指数主要维持在100附近震荡，并未跟随美债利率大幅走强，美债与美元的强相关性显著弱化。也就是说，美债利率走高带来的套息吸引力，被美元长期信用风险溢价抵消。资金并不会单纯因为美债利率更高，就无限制涌入美元资产。利率平价的套利逻辑，本身就建立在经济驱动型利率上行的场景之下，一旦美债利率上行的来源切换，这一逻辑也就自然失效了。本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

长江证券认为，美债利率高企与美元贬值的组合在历史上并不多见，其恰好发生在2025年美国总统特朗普上台后外国投资者对美债减持的时点。更深层次的逻辑似乎不是传统上的经济周期波动，而是对美国财政可持续性、美联储独立性甚至全球秩序重构的担忧。本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

经常账户主导定价权本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

汇率本质是外汇市场供求关系的结果，外汇供求由经常账户、资本与金融账户两大板块共同决定。哪一股力量更强，汇率就由哪一方主导。2022年是金融账户主导汇率，2026年定价权切换到经常账户，这是本轮人民币汇率稳中有升的底层逻辑。

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

国家外汇管理局发布的国际收支数据显示，2026年上半年，中国经常账户顺差为3794亿美元，其中货物贸易顺差高达5263亿美元，庞大的货物贸易顺差持续向市场供给美元。但仅仅有贸易顺差，并不直接等同于人民币升值，关键变量在于外贸企业的结汇行为。

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

2022年—2024年，外贸企业收到美元货款后，大量选择留存境外美元存款，享受美债高利率，结汇意愿低迷，大量美元沉淀在海外账户。

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

从2025年年底开始，市场预期发生逆转，人民币汇率保持稳中有升，持有美元的机会成本上升，企业从“持汇观望”转向“逢高结汇”，存量美元集中释放，带来非线性的结售汇顺差。外汇局数据显示，2026年上半年，银行代客结售汇顺差达2712亿美元，远超2025年同期。持续高企的结售汇顺差，意味着银行间外汇市场美元供给持续大于需求。本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

(小编：财神)