拆解进口高增长

发布时间：2026-10-08 15:23来源：证券市场周刊散户吧字号：大 中 小

2026年前8个月，中国进口同比增长27%，增速反超出口。AI产业链贡献过半，珠宝贵金属与原油进口各有其因。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

外贸高增是2026年中国经济的重要亮点，其中进口增速反超出口的结构性特征尤为突出。海关总署数据显示，2026年1月—8月，中国进口(以美元计价)同比增长27%，明显高于同期19.3%的出口增速，呈现不同于往年的外贸修复格局。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　 　　

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按传统经济规律，进口高增通常对应国内内需强劲复苏，但本轮进口回暖具有鲜明的结构性特征，并非由内需全面回暖驱动。拆解进口增长的动力可以发现，AI产业链是支撑进口扩张的核心支柱，对进口增长的贡献超过五成；消费品进口的亮眼表现，则主要来自珠宝、黄金等贵金属进口的拉动。与此同时，大宗商品涨价对进口的传导与市场直觉并不一致：油价上行并未明显抬升整体进口增速。2026年中东局势推高国际油价，中国凭借能源进口多元化布局，主动控制原油进口规模，对冲了价格上涨带来的进口增量。

　　

在这一进出口格局下，贸易顺差更趋平衡，2026年1月—8月，货物贸易顺差为8055.1亿美元，同比增长约3.1%。展望后市，本轮进口高增主要取决于全球AI产业景气度，后续进口增速将高度依赖全球AI资本开支的扩张节奏。结合FactSet一致预期，海外云厂商AI资本开支仍将维持增长，但同比增速大概率在2026年四季度后逐步放缓，这也是预判中国进出口走势的关键变量。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　 　　

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AI贡献进口增长超五成

　　

2020年以来，中国进口占GDP的比重持续回落，2025年四季度已降至12.5%，为近十年最低水平。但2026年进口动能明显回升，二季度进口占GDP比重较2025年四季度回升3.3个百分点至15.8%，接近2016年以来的高位。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

全球AI资本开支大规模扩张，是推动中国进口高增的重要原因。中国从海外进口AI相关原材料和零部件进行加工，带动半导体及相关零部件进口大幅增长，进而推动总进口走强。据中泰证券测算，2026年1月—8月，AI产业链进口累计拉动整体进口约15.5个百分点，累计贡献率达57.4%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

从进口的区域结构看，中国进口约三成来自发达经济体，七成来自新兴经济体，其中自东盟、印度、拉美等区域进口占比较高。2026年1月—8月，中国自新兴经济体进口占总进口的比重约为68.5%，是进口的主要来源。

　　

从细分商品看，申万宏源证券认为，中国AI生产资料进口以半导体器件与数据处理设备零部件为主，占比分别为73.0%、20.8%。2026年1月—8月，中国AI生产资料进口同比增长60.6%，其中半导体器件、数据处理设备零部件的同比贡献分别为42.8%、17.0%。

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AI进口高增由量价齐升共同带动，但量价贡献在季度间并不均衡。申万宏源证券指出，2026年一季度数量因素更强，二季度以来主要由价格支撑。一季度，AI生产资料进口高增长主要源于进口数量指数回升，后者较2025年四季度上升29.7个百分点至35.6%，贡献了97%的进口增速；4月以来，AI生产资料进口的量价关系发生转换，价格涨幅明显扩大，价格指数同比较一季度上升40.7个百分点至41.7%，同期进口数量同比回落16.5个百分点。

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展望后市，中泰证券认为，短期AI产业链仍将支撑进口同比维持较高增速。目前海外AI资本开支持续高增，预计将继续拉动中国相关产业链进口。但需关注美国中期选举后AI政策是否调整，并向资本开支传导。若海外AI资本开支边际放缓，在影响中国出口的同时，中国加工贸易企业的进口意愿也会回落。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

中金公司指出，海外AI资本开支增速大约领先中国出口和AI产业链产品出口增速约一个季度。预计2027年海外AI资本开支对中国AI产业链出口仍有一定拉动，但贡献将较2026年有所回落。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

原油对进口增长的拉动有限 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

2026年以来，原油等大宗商品价格大幅上行，市场普遍认为，涨价是支撑进口高增的重要原因，但数据显示，原油对整体进口增长的拉动十分有限。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

中泰证券测算，2026年1月—8月，原油及成品油进口累计拖累整体进口同比0.16个百分点。这一反差主要源于进口量大幅收缩：前8个月中国原油进口数量同比下降14.6%，“量降”对冲了“价涨”的增量。减少的进口量部分由国内战略储备投放弥补，部分由新能源替代。因此，国际油价上涨虽然带动国内石化产业链价格上行，但并未对进口同比形成实质推升。

　　

(小编：财神)