IPO披露前瞻｜弥费科技完成首轮问询回复 “整厂”定位与毛利率波动被监管关注

发布时间：2026-11-09 15:25来源：证券市场周刊散户吧字号：大 中 小

本报告基于公司招股书及首轮问询函回复等公开信息，运用AI分析模型生成，内容仅供参考。报告前瞻了IPO企业第二轮审核问询中可能被重点关注的议题，不构成对发行人经营状况、投资价值的判断，亦不代表上海证券交易所的审核意见。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

    

　　

2026年10月27日，弥费科技披露了首次公开发行股票并在科创板上市申请文件的审核问询函回复。首轮问询覆盖15项问题，涉及产品和市场、技术、销售与客户、收入确认、收入变动、采购与生产、成本与毛利率、研发及期间费用、募集资金用途、关联交易、应收账款及合同资产、存货、土地使用权等主要议题。

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从注册制审核实践来看，第二轮问询往往更倾向于对关键议题做深度穿透。具体而言，审核端在第二轮通常会沿着以下路径进行深化：其一，对首轮回复中提出的解释做交叉验证，例如"整厂供应商"定位与分产品收入结构是否自洽、大客户依赖下的收入增长是否具备可持续支撑；其二，对数据背后的商业逻辑做闭环检验，例如在手订单与产能消化、毛利率波动与可比公司口径之间能否相互印证。

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基于上述审核逻辑，本报告依据首轮回复的公开信息出发，梳理出安澜万锦进入第二轮审核问询阶段后，需要深度关注的重要议题，并据此就发行人如何更高效地组织二轮回复，提供可落地的参考建议。

　　

论证一、整厂供应商定位成色： 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

天车收入规模与“整厂”业务实质 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

首轮问询关注了公司产品结构与市场竞争格局、整厂交付能力的具体体现、天车传送系统等核心部件的产业化进度，以及整厂项目毛利率与是否存在亏损订单等问题。审核方在首轮问询中要求发行人说明各项核心技术对应的产品收入及占比、核心技术来源与研发过程，并明确问及部分整厂项目毛利率为零或负数、在手整厂订单是否存在亏损订单等重要情形，表明整厂业务的质量与盈利状况从首轮起即处于审核视野的核心。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

经过首轮回复之后，关于整厂交付能力，审核端往往会沿"定位—收入—盈利"三位一体展开穿透，不仅需要确认“整厂供应商”的表述与分产品收入结构是否自洽，还需要解释核心天车传送系统的产业化进度与整厂项目的真实盈利状况。在首轮回复中虽已列示整厂项目清单与部分毛利率数据，但整厂收入占比的回落趋势、天车系统收入的依附性、以及首个整厂案例的交付形式，仍可能成为二轮进一步追问的抓手。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

根据首轮披露的分产品收入明细，公司各年度的单项设备、整厂项目等主营业务收入中，“整厂项目”相关业务收入占比在2024年为38.83%，2025年为15.67%，2026年上半年为8.91%，呈现自2024年达到高点后持续回落的态势；与之相对，公司达到国际先进水平的产品合计收入占当期主营业务收入的比例，则由2023年的53.69%一路提升至2026年上半年的94.49%，两类口径一降一升，构成一组需要合理解释的结构性对比。

　　

需特别留意的是，占整厂项目价值量约一半的天车传送系统，报告期内未能形成独立可识别的收入规模。首轮回复显示，公司天车传送系统于2024年、2025年及2026年1—6月在整厂项目中实现销售，意味着该核心部件的收入始终依附于整厂项目、难以单独识别。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

在已执行的整厂项目中，客户八整厂测试线被明确披露为测试产线，其余整厂项目(芯粤能、奕瑞科技一期与二期、客户八Fab1整厂、客户八Fab2整厂)则被描述为中小规模产线；其中客户八整厂测试线以免费样机(free demo)形式交付，相关成本计入样品费。报告期各期，公司样品费分别为1,031.92万元、705.75万元、1,200.74万元及1,088.22万元，为销售费用中占比最高的项目，主要系向重大战略客户赠送的产品所致。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

需要指出的是，整厂收入占比自2024年的38.83%高点回落至2026年上半年的8.91%，与“已完成了从AMHS产品供应商向AMHS整厂供应商演进”的描述之间存在一定的出入。整厂收入占比的回落，究竟是阶段性项目节奏使然，还是整厂需求本身相对有限，首轮回复尚未给出足够清晰的归因。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

若整厂能力确已具备，为何整厂收入占比持续下行，且首个整厂案例为赠送样机，而其余整厂项目多为中小产线或测试线，其能否作为整厂级交付能力的有效证据，亦需在二轮问询中给出更清晰的说明。此外，部分整厂项目毛利率为零或为负的情况，进一步凸显了整厂盈利质量的可追溯性疑问。建议列示成本归集与跌价准备转销的对应关系，说明其商业合理性。相关回复素材宜在二轮问询发出前即完成台账化准备，以便接到问询后快速勾稽，缩短响应周期，提升回复效率。

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(小编：财神)