华鑫策略：土地财政的下一步是什么？

　　▌核心要点

　　TMT和中字头领涨，其中当然少不了短期政策面和基本面的催化，但更多是数据财政和股权财政带来的革新与重构。土地财政难以为继，两类“新财政”有望接棒，以TMT为代表的数字经济和以中字头为代表的央国企最为受益。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　▌土地财政渐退，数据和股权财政“接棒”

　　土地财政难以为继：2022年土地出让金骤减2万亿，降幅超过20%；新发展模式下，房地产逐渐进入新稳态，土地使用权出让收入增量有限。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　数据财政大有可为：作为新型生产要素，数据和土地有不少相似性，数据产业链和地产产业链也有可比性。随着数据二十条和数字中国规划落地，数据要素市场化改革提速，实现数据从资源-资产-资本的跃迁，助力数据价值释放。数字中国战略下，数字产业化和产业数字化协同推进，引领土地经济向数字经济转型。去年底会计政策优化，数据资产入表，将带动大量企业资产负债表重估，数据财政空间广阔。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　股权财政备受关注：中国特色估值体系重塑叠加国企改革提速，对标世界一流企业，国资委市场化考核，加快专业化整合，探索规范化退出，绩优央国企股权估值空间逐步打开。短期有估值端提升（价值实现），中长期有业绩端改善（价值创造），股权财政未来可期。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　▌“新财政”催化，数字经济和央国企最为受益

　　结合上述分析和近期政策脉络，数据财政和股权财政两类“新财政”前景可期，数字经济和央国企最为受益。

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　　关注数字经济三大主线：

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　　1）数字新基建（信创、IDC、工业互联网、人工智能、云计算）；

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　　2）数据要素市场化（运营商、数据交易、数据安全）； 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　3）产业数字化（智慧城市、数字医疗、数字农业等）。

　　把握央国企三大方向：

　　1）央国企率高和估值折价严重的建筑建材、建筑装饰、交运和通信；

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　　2）国企改革+数字经济主线：国资云、数字交易所等；

　　3）国企改革+产业安全主线：国产替代（半导体材料与设备、工业母机、机器人(行情300024,诊股)）、能源安全（新能源新技术）、资源安全（战略资源）。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　▌风险提示

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　　（1）经济不及预期 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　（2）政策不及预期 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　（3）地缘政治风险 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　/报告正文/

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　　TMT和中字头领涨，中长期新逻辑驱动

　　今年以来TMT和中字头表现都十分突出，除了短期基本面和政策面的催化外，也有中长期新逻辑的驱动。从探寻经济新动能的过程中，数字经济和央国企被给予厚望，也为难以为继的土地财政问题提供了新线索。

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　　从2022年11月以来，连续4篇系列报告提示关注“数字中国”主题，2篇系列报告提示关注“中国特色估值体系”，在和中也重点提示了今年的主题投资需关注数字经济和国企改革，并在后续策略周观点中多次推荐这两大方向。

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　　02

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　　土地财政渐退，数据和股权财政“接棒”

　　1994年的分税制改革拉开了中国式土地财政的序幕。土地财政的兴起，也是城镇化和工业化进程的加速器，土地在过去支撑经济快速发展过程中起到了至关重要的作用。但伴随着城镇化进程的深入，由于土地资源的垄断性、有限性、不可持续性，过去依赖土地、资本的增长模式不可持续，土地财政难以为继。2022年地方政府性基金预算本级收入73755亿元，比上年下降21.6%，其中国有土地使用权出让收入66854亿元，骤减2万亿元，比上年下降23.3%。新发展模式下，地产新发展模式，土地去财政化，住房回归必需品，大力发展租赁市场，充分保障新居民刚性需求，满足老市民改善需求，房地产逐渐进入新稳态，土地使用权出让收入增量有限。土地财政面临前所未有的压力，必须寻找和储备“接棒者”。

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　　2.1 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　线索1：数字中国全面提速，数据财政大有可为 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

(小编：财神)