表现再输大摩 高盛何以坠落神坛？

　　国际顶级投资银行摩根士丹利（MS.US）与高盛（GS.US）几乎在同一日公布了截至2022年12月31日止的第4财季业绩及2022年全年业绩。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　然而，市场对于这两家顶级投行业绩的反应却是冰火两重天：公布业绩后，摩根士丹利的股价大涨5.91%，当前市值为1,641亿美元，而高盛的股价则下挫6.44%，市值收缩至1,185亿美元。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　归其原因主要与业绩有关。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　尽管摩根士丹利与高盛的第4季及2022年全年利润均按年下滑，但在投资者心目中，它们的跌幅却各有不同——摩根士丹利的跌幅没预期严重，而高盛的表现却逊于预期。

　　所以，虽然2023年才过了半个月，摩根士丹利2023年以来已累计上涨了14.18%，显著跑赢高盛的1.90%。从估值来看，大摩的市净率高达1.78倍，市盈率也有15.79倍，明显高于高盛的市净率1.15倍和市盈率11.64倍。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　财华社认为，摩根士丹利的估值更高，主要因为业绩较高盛优胜，相对来说受资本市场回落影响的敏感性没高盛大，而且回馈股东的力度更大。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2022年第4季业绩比较 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　就2022年第4季业绩而言，高盛与摩根士丹利的收入都出现双位数跌幅，同时利润更大跌三成以上，不过从盈利能力来看，大摩仍优于高盛。

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　　2022年第4季，摩根士丹利的季度收入同比下降12.2%，至127.49亿美元；高盛的季度收入则按年下滑16.2%，至105.93亿美元，主要受期内美联储加息拖累美股整体表现，投行业务显著收缩所影响。

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　　摩根士丹利的季度净利润为22.36亿美元，同比下降39.5%，但规模上仍为高盛的两倍，高盛的季度净利润同比下滑68.9%，至11.85亿美元，见下表。

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　　2022年业绩比较

　　平滑季节影响因素，从2022年全年业绩来看，高盛的盈利能力依然好于摩根士丹利。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2022年全年，高盛收入同比下滑20.2%，至473.65亿美元，主要反映投行业务收入按年下滑47.93%，抵消了其他业务收入的增长；同样摩根士丹利的投行业务收入也按年下降49.07%，但交易业务按年增长8.73%稍微缓和了此等影响，大摩的全年收入同比下降10.2%，至536.68亿美元。

　　大摩业绩好于高盛，秘诀是什么？

　　见下图，从收入规模来看，除了2014年和2021年之外，摩根士丹利的收入规模要显著大于高盛。

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　　但是，尽管高盛的收入规模明显不及摩根士丹利，其整体利润与大摩的差距却不是那么大，见下图，2022年高盛的全年净利润为107.64亿美元，大致与摩根士丹利的110.29亿美元相差不大（至少没有收入规模的差距大），而在过去的部分年份，高盛的净利润规模甚至显著大于摩根士丹利，例如美股IPO创纪录而且并购交易活跃的2021年。

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　　这是因为高盛更专注于投行业务。见下图，对比于摩根士丹利，高盛的投行业务收入规模一直占据主要优势。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　美联储在2022年累计加息4.25个百分点，同时持续缩减资产负债表，令全球美元流动性收缩，也带动了美元资产的整体成本上升。在这样的背景下，资金对于资产的风险回报率要求变得审慎，导致二级市场的资金出走，避到更安全的资产——例如新发行（即计及加息影响）的美元国债以及增长潜力更理想的新兴市场，例如A股、港股和中概股。

　　美股下滑，顺带对一级市场的交易带来负面影响——既然二级市场估值不佳，企业的上市意愿自然显著下降，而且因为估值欠理想，已上市企业再融资活动也不活跃。

　　Wind的数据显示，纳斯达克交易所的2022年总集资额只有406亿美元，按年下滑84.56%；纽交所的总集资额同比下滑80%，至327亿美元，见下表。

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(小编：财神)