李立峰、张海燕：“两会”行情后续将如何演绎？

　　一、美国通胀高峰已过，加息效应将逐步显现。鉴于当前美国经济显示出的韧性，美联储可能将政策利率在周期高位维持一段时间，年内降息的概率在降低。但同时，虽然美国通胀回落速度没有预期的那样快，经济活动表现也好于预期，但我们仍然预计物价上涨压力的缓解会在2023年持续：一方面，2022年开始美国M2增速呈现快速下滑，2022年12月M2同比增速转负，已明显削弱美国未来通胀的货币基础；另一方面，随着2022年加息延迟效应的显现，美国经济增速将放缓，美元指数的上行空间或有限。往后看，鉴于国内经济疫后复苏趋势明朗，人民币汇率具备较好支撑，后续将转为双向波动。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　二、疫后复苏在途，企业盈利预期环比改善。2月制造业PMI升至52.6%，较上月提升2.5个百分点，供需两端均出现好转；从企业规模看，2月大、中和小型企业 PMI 指数均明显回升。2月服务业PMI录得55.6%，其中道路运输、航空运输、邮政、住宿、租赁及商务服务等行业位于高位景气区间。从企业经营预期看，2月企业生产经营活动预期指数上行1.9个百分点至57.5%，表明疫后企业信心持续恢复。从BCI指数看，2月企业经营状况指数、企业利润前瞻指数和企业销售前瞻指数均较上月明显提升，预计全年A股企业盈利将呈现筑底回升。

　　三、稳固复苏基础，国内政策“稳中求进”。政府工作报告将今年GDP增速目标设立在5%左右，目标相对稳健，主要考虑：1）着力推动高质量发展，避免透支未来。当前国内经济复苏趋势明朗，经济增长预期目标有望实现，后续政策“强刺激”的概率下降；2）海外加息、外需走弱、地缘事件扰动仍在，合理的增速目标有助于稳定市场预期，体现了政策务实的态度。2023年经济工作重点方面，将着力扩大国内需求，把恢复和扩大消费摆在优先位置。产业政策方面，硬科技、“安全”、数字经济等领域是重点。

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　　四、投资建议：A股步入两会行情，重视产业政策催化。政府工作报告设立的GDP增速目标符合市场预期，当前国内经济疫后复苏趋势明朗，预计后续政策“强刺激”的概率不高，财政和货币政策相对稳健。扩内需、促消费将是全年稳增长的重要抓手，同时硬科技、安全、数字经济等领域有望迎产业政策催化。伴随经济数据和企业财报的验证，A股指数有望实现震荡中上移，海外加息预期和地缘事件更多是短期扰动。行业配置上，建议关注：

　　1）疫后复苏相关的“医药、食品饮料”； 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2）产业政策支持的“数字经济、信创、新能源部分领域”； 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　3）改革相关主题“通信、传媒、券商、计算机”等。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　■风险提示：疫情反复；海外市场大幅波动；地缘冲突等。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　目 / 录

　　正文

　　01美国通胀高峰已过，加息效应将逐步显现

　　去年3月至今年2月，美联储已加息八次，合计450bp，对全球经济和资本流动均产生了重大影响。根据美国劳工部公布数据，美国1月通胀延续回落，但回落速度不及预期。美国1月CPI同比上涨6.4%，超过市场预期的6.2%，为连续第7个月下降；CPI环比上涨0.5%，符合市场预期，主要受能源和食品价格上行的驱动。同时，美国经济活动表现也好于预期。美国2月ISM制造业PMI录得47.7，连续第四个月收缩，其中物价支付指数51.3，高于预期的46.5和前值44.5，表明通胀压力仍存；2月ISM服务业PMI为55.1，高于市场预期的54.5，其中物价指数为65.6，较上月略有缓解。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　在接连超预期的美国就业、通胀数据的公布后，投资者对美联储的预期转向鹰派定价。当前市场预期美联储本轮加息终点利率将升至5.25%-5.5%，十年期美债收益率一度升至4%上方，美元指数也突破105，人民币汇率贬至7.0关口，A股市场波动率也有所抬升。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　鉴于当前美国经济显示出的韧性，美联储可能将政策利率在周期高位维持一段时间，年内降息的概率在降低。但同时，虽然美国通胀回落速度没有预期的那样快，经济活动表现也好于预期，但我们仍然预计物价上涨压力的缓解会在2023年持续。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　一方面，2022年开始美国M2增速呈现快速下滑，2022年12月M2同比增速转负，已明显削弱美国未来通胀的货币基础；

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　　另一方面，随着2022年加息延迟效应的显现，美国经济增速将放缓，美元指数的上行空间或有限。

(小编：财神)