一位资深基金经理的“避雷”指南！

　　市场大变局之下的一场访谈！

　　近期，可转债市场出现30年未来之巨变，接连出现转债正股要退市的情形，且相关转债面临违约风险，正股退市与债券违约，这都是可转债30年发展历史上从未有过的情形。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　而在转债市场巨变之下，部分转债近期价格出现“雪崩”，从未有过的30元转债面世，多只低价转债一日跌超10%或6%，跌破债券面值，多只跌至90元以下。

　　最近几年被不少投资者追捧的“稳健”品种可转债，尤其是出现“无脑”进行“双低”转债“摊大饼”行为，突然遭遇“信仰”破灭之感。市场何以突然骤变，在此情形之下，未来应该如何做好投资。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　近日，中国基金报专访了盈峰资本投资研究部总监、可转债基金经理何伟鉴。何伟鉴毕业于中国人民大学，有15年以上的投资经验，2017年底加盟盈峰资本，2018年开始管理转债私募产品，是业内首批深耕可转债领域的基金经理之一。何伟鉴做转债投资坚守追求绝对回报的理念，经历牛熊市场洗礼，2018年以来每个自然年度都获得正收益，年化收益率在10%以上。

　　对于近期可转债市场的波动，何伟鉴表示，从市场正常发展角度，出现正股退市和转债违约信用风险是迟早的事，这是正常市场生态的组成部分，并不影响可转债市场整体的投资价值，如果一些优质转债跌下来反而是机会；近年来A股每年退市个股比例在1%左右，参考海外市场转债违约率3%左右，保守估算，500只转债每年违约风险应该会在20只以内，大多数的转债蕴藏很多好的投资机会。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　虽然市场出现个券正股退市和面临违约情形，但多数转债价格并未出现明显波动，转债总体估值依然偏高，不过何伟鉴相对比较乐观，这源于他对今年股票市场的相对看好。他认为，转债兼具股性和债性，“股市定方向、债市定强弱”，目前股票市场处于上行周期，叠加我们的弹性、下修等策略，转债今年在大方向上仍然值得看好，获得绝对收益的概率并不低。

　　以下为采访对话： 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　问题转债大跌 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　不改市场投资价值 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　中国基金报：为何近期部分低价转债出现剧烈下跌？

　　何伟鉴：近期先是有2只转债正股面临退市，转债的信用违约风险升高，对市场有一定影响：蓝盾转债规模小、且属于绝对价格和转股溢价率“双高”品种，主流的低风险偏好资金参与少，其正股退市对市场影响不大；而搜特转债是“双低”转债、规模不小，其中不少低风险偏好资金参与，正股的戴帽和“面值退市”引发了一波担忧和相关品种下跌。

　　蓝盾和搜特是属于相对的“明牌”，而红相转债突然被会计师出具无法表示意见的审计报告并遭监管立案，引发市场对部分转债正股的财务风险的进一步担忧，进一步引发上周后几个交易日相关转债的第二波下跌。

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　　正股退市和后续可能的转债违约出现，对于这几年部分“无脑”买入“双低”（绝对价格低和转股溢价率低）的投资者造成很大冲击，这类策略以后怕是很难继续。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　虽然出现了部分转债的大幅下跌，过去“无脑”策略也可能不再有效，但转债作仍是一个非常具有投资价值的品种，仍有很多投资机会。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　目前市场上500只转债，出现风险的只是很少部分，即使按海外市场约3%的转债年最高违约率来预测，每年出现违约的转债也不到20只。就好像股票市场每年都有个股退市，并不影响股市的投资价值。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　中国基金报：你是否会去买入出现问题大跌的转债？ 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　何伟鉴：对于有信用风险的转债，即使大跌，我们也不会去投资。建议一般投资者也谨慎参与，一旦违约就有归零风险。

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　　上周五跌幅榜前20位的转债当中，

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　　绝大部分已被“排雷” 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　中国基金报：你们的策略也是偏好低价策略，近期影响如何？ 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　何伟鉴：以上周五（5月12日）的转债大跌来看，我们的转债产品净值跌幅显著低于中证转债指数1.12%的跌幅。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　在上周五大幅杀跌的品种中，跌幅前20的转债，我们产品持仓中占比很少，对净值几乎没有影响。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　在选择转债的时候，我们首先排雷，将存在风险的前10%的转债排除，这样基本就把问题转债排除了。

　　多角度识别信用风险

　　规避低评级、退市风险等转债 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　中国基金报：能否具体讲讲你们是怎么“排雷”的？

　　何伟鉴：作为专业机构投资者，投资要“不懂不做”。转债首先是债券，是债券就会存在信用违约风险，最首要的就是信用“排雷”，会排除掉约前10%有风险的转债。主要包括以下4个方面： 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　1、看外部评级，评级A+以下的债券不投，目前市场上有约20只；

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　　2、有退市风险的转债不投，主要是正股ST的转债不投； 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　3、公司有不诚信记录，有财务造假嫌疑的不投，这个就根据公司内部数据库的积累； 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　4、还有就是综合财务指标不好，信用风险高的公司。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

(小编：财神)