中润光能IPO：归母净利润波动大，实控人偏爱代持

　　近日，江苏中润光能科技股份有限公司（下称“中润光能”）公布创业板IPO申报稿。申报稿显示，据PV InfoLink统计，中润光能2022年电池片出货量位居全球第四，但是这个统计口径却没有计算一体化企业自供的部分。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　此次IPO，中润光能拟募资40亿元，发行不超过4001万股，占发行后总股份的10%。以此计算，中润光能达到目标的估值为400亿元。

　　不过，中润光能的业绩并不稳定，其归母净利润波动较大，2021年为亏损状态。另外，中润光能实控人偏爱代持，似乎有“隐身”的历史。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　归母净利润波动较大 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　光伏产业链涵盖多晶硅料、硅片、电池片、组件以及电站五个环节。产业链以硅材料为主线，具体包括：上游为高纯度多晶硅料以及硅片生产；中游为光伏电池片及组件生产；下游为光伏发电的应用端即集中式和分布式电站。中润光能现有主营业务位于光伏产业链中游的电池片、组件环节。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　产业链摘要，数据来源：申报稿 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　值得一提的是，中润光能在申报稿中提到的“2022年电池片出货量位居全球第四”后面，还有一段更小字体的注释，指出上述统计仅涵盖对外销售电池片的数量，组件厂商生产电池片后自用于组件生产的数量不纳入统计范围内。

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　资料显示，我国光伏电池片厂商占据全球领先地位，部分厂商同时布局电池片、组件环节，其生产的电池片主要用于自制组件，不外售或仅少量外售电池片；部分专业化电池片生产厂商则以电池片外售为主。

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　根据CPIA、PV InfoLink 数据，2022年度电池片产量中，比如通威股份(行情600438,诊股)为49.18GW、爱旭股份(行情600732,诊股)为33.74GW、晶科能源(行情688223,诊股)为32.7GW、润阳股份为21.36GW，均比中润光能的14.28GW要高。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　财务数据方面，2020年至2022年（下称“报告期”），中润光能虽然营业收入连续增长，分别为25.33亿元、50.89亿元、125.52亿元。但是中润光能报告期内的归母净利润却波动较大，分别为1.12亿元、-1.92亿元、8.3亿元，其中2021年为亏损状态。对此，中润光能在申报稿中表示，公司产品结构较为单一，应对产业链上下游波动的抗风险能力不足。2021年，受硅料价格阶段性上涨带动单晶硅片价格提升的影响，公司主营业务毛利率由12.56%下降至5.28%，使得公司2021年度出现亏损。

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　中润光能2022年归母净利润好转，除了营业收入增长，主营业务毛利率猛增也是重要因素。其主营业务毛利率由2021年的5.28%猛增至2022年的14.11%，并且也比2020年12.56%的主营业务毛利率要高。对此，中润光能在申报稿中表示，2022年，全球光伏新增装机规模延续高速增长的良好态势，受需求拉动影响，下游组件厂商开工率高位运行，电池片环节成本压力向下游传导顺畅。公司大尺寸电池片供不应求，议价能力进一步增强，毛利企稳回升。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　但是光伏行业历史上一直体现出很强的周期性，如果中润光能未来毛利率发生波动，哪怕是几个百分点，其业绩是否也会波动较大？

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　另外，中润光能亏损的2021年，其年末资产负债率为95.56%。而申报稿中列举的4家可比公司通威股份、爱旭股份、润阳股份、晶科能源的平均负债率为71.1%，最高负债率为81.4%。2022年，中润光能虽然负债率下降至79.38%，但仍比4家可比公司66.7%的平均值高不少，且4家可比公司负债率均低于中润光能。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　可比公司负债率摘要，数据来源：申报稿

　　合法合规方面，2020年1月至今，中润光能及其子公司受到11项行政处罚。比如，2021年12月被罚57万元，原因为应急水池渗漏，导致渗漏后的高氟废水流入厂区内废弃的雨水管网并从排水口超标排出；2020年11月被罚28万元，原因为在未取得排污许可证的前提下，配套建设废水、废气等环境保护设施，处理后的废水排入污水处理厂，处理后的废气高空排放；2022年11月被罚10万元，原因为污水总排口的污水氟化物浓度超标。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　中润光能在股改时还有不小的差错更正。即2022年9月20日，中汇出具前期会计差错更正对股改净资产影响的说明，因前期会计差错更正，将中润有限股改基准日净资产由9.54亿元调整为9.17亿元。

(小编：财神)