高盛首席全球股票策略师奥本海默：理解股市“超级周期”，把握财富机遇

发布时间：2025-08-30 09:29来源：证券市场周刊散户吧字号：大 中 小

周期是创造和吞噬财富的巨大力量。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

拥有近40年的宏观研究分析师从业经验、高盛集团全球投资研究部门的首席全球股票策略师兼欧洲宏观研究主管彼得·C.奥本海默在新书《周期与财富》中，将长期持续上扬的周期称为“超级周期”。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

奥本海默认为，把握超级周期才能把握最主要的财富机遇。

　　

那什么因素驱动了超级周期的形成？ 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

如何判断拐点？ 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

如何分析技术进步给传统周期带来的变化？

　　

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我们经授权摘录本书中“股市市场的超级周期”部分，该部分内容详细分析了二战以来资本市场经历的每一个超级周期，希望能够给各位投资者带来新的启发和思考，以下为摘录原文： 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　 　　 　　

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股票市场的超级周期 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

绝大多数股票市场周期都是围绕着经济周期运行的。但是，股票市场也有着自身持续时间长、影响力大的长期趋势。股市长期趋势的时间跨度，一般都长于一轮经济周期，甚至可以横跨多轮经济周期。一般来说，股市的长期趋势会受到宏观经济和政治因素结构性变化的影响。就像一个周期通常可以被划分成不同阶段，每个阶段的回报率会因受到不同因素的影响而不同，长期趋势决定的是股市整体回报率的强度状况，以及哪些行业或影响因素会领先或滞后于指数的变动。

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通过对通胀调整后标准普尔500指数的实际变动值取对数(以便比较不同时期的指数)，图1展示了，尽管指数随时间推移不断上升，但最显著的收益却集中在某些特定时期。

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图1：自1900年以来共经历四轮超级周期

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资料来源：高盛全球投资研究 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

简单来说从图1上可以看出，自1900年以来共经历了四轮股票市场的超级周期或长期牛市和四个“肥而平”的时期(其中三个发生在二战后，见下表1)。每一次牛市超级周期，都会被偶尔发生的急剧下跌或者相当剧烈的“迷你型”熊市所打断。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　 　　 　　

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例如：1982—2000年的长期牛市曾被1987年的股市崩盘、20世纪80年代末的储蓄和贷款危机、1994年的国债危机(当时美国30年期国债利率在短短9个月内上升了近200个基点)和1998年的亚洲危机所中断过。但是，我们仍可将这些视作一个超级周期的一部分。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

在一轮超级周期中，由于受到多个有利的结构性因素的驱动，强劲的结构性牛市即使经历一些短期波动，仍然可以不受干扰地持续运行很长时间。二战结束后的三轮主要的结构性长期牛市如下：

　　

1.1949—1968年：二战后的爆发式增长

　　

二战后经济的爆发式增长在这一时期占据主导。这一时期通常被称作资本主义的黄金年代。在这一时期，美国通过马歇尔计划(或称欧洲复兴计划)帮助欧洲经济复苏，有效推动了经济的爆发式增长和失业的减少。尤其是在欧洲和东亚地区，生产力快速提高，需求端受二战后“婴儿潮”的影响也得到了进一步的增强。

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2.1982—2000年：现代周期

　　

解决通胀问题是1982年后的这轮长期牛市的关键驱动因素之一。此前对金融市场造成严重损害的通胀时期结束了，而这在一定程度上是由于实施了所谓的 “沃尔克信贷紧缩”。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

“沃尔克信贷紧缩”，是美联储于1977年开启的货币政策紧缩周期，因为其所引发的经济衰退而闻名遐迩。在这一时期，美联储的基准利率从约10%提高到了接近20%。从那时起，全球通胀水平开始下降，伴随着经历深度衰退后的经济强劲复苏，以及1989年柏林墙倒塌的影响，投资者信心和资产估值都开始提高。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

从1982年8月到1999年12月，道琼斯工业指数的年平均复合实际回报率达到了15%，远超其长期平均回报率水平，也超过了在此期间企业部门的利润和公司账面价值的增长率。本轮长期牛市在很大程度上反映的是估值的扩张——股票和固定收益类投资(即债券)的回报率同时被推高的现象。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

3. 2009—2020年：后金融危机周期与零利率 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

20世纪90年代末科技股泡沫破灭后，风险资产的长期驱动因素发生了实质性改变。自21世纪初以来，金融资产的主要结构性驱动因素是通胀预期下降和利率下降的组合，而这有助于推高股票和债券估值。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

(小编：财神)