美联储加息将走向何方？

发布时间：2026-10-21 17:16来源：证券市场周刊散户吧字号：大 中 小

过去数月，多家主要央行已恢复加息，结束了2024年—2025年的全球宽松周期。此举的背景是，众多发达经济体的核心通胀持续高于官方目标区间。

　　

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近几周，美国联邦基金期货已计入明显的鹰派转向，基准情景目前预计美联储将在未来一年内再加息三次。期权市场推导的概率分布显示，从现在到2027年10月FOMC会议(即美联储议息会议)期间，加息三到五次的概率约为80%。2026年9月，美联储加息25个基点至3.75%—4.00%。

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联邦基金期货与期权表明

　　

2027年美联储大概率还有两至四次加息 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

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尤其引人注目的是，美联储后疫情时代的政策轨迹与20世纪80年代和20世纪90年代的经济扩张高度相似。在这两个时期，美联储在扩张初期率先收紧，随后在周期中期实施宽松，最终在周期尾声再度收紧。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

两次情形中，首轮收紧均实现软着陆，而第二轮则以经济衰退告终。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

名义GDP与市场利率的相关性更直接 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

当投资者和评论员分析宏观经济动能时，几乎总是将焦点集中在实际GDP增长，即经通胀调整后的产出上。这种关注不难理解：实际GDP衡量的是实际物质产出和经济体量，而非货币周转总额。

　　

然而，名义GDP与市场利率的相关性往往远比实际GDP更直接。历史上，国债收益率与名义GDP增长轨迹密切相关。由于企业收入、偿债能力和工资结构均以名义美元表示，名义产出成为衡量潜在货币需求的关键晴雨表。

　　

20世纪80年代初，美国深陷严重滞胀的阴影。为打破两位数通胀，美联储将政策利率推高至20%，引发了实际GDP约3%的萎缩以及名义增长的急剧放缓。尽管失业率在1982年末飙升至10.8%，但通胀压力显著缓解。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

到1982年底，美联储已开始积极放松政策。1983年末至1984年初，实际GDP年化增长率超过8%，名义GDP增速高达12.5%。核心PCE通胀已从1981年的10%骤降至1983年末的3.9%，随后止跌回升至4.8%。随着失业率降至7.3%，美联储采取行动防止经济过热，加息350个基点，从8.5%升至12%。

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这一轮初始紧缩成功为经济降温。到1986年末至1987年初，实际GDP增速放缓至2.7%，名义增速降至4.8%，约为1984年峰值增速的三分之一。失业率在6.8%左右企稳，核心PCE再度下降至2.8%。抓住通胀放缓的喘息之机，美联储将政策利率减半，到1986年末从12%降至6%。

　　

这虽然常被描述为经典的经济软着陆操作，但20世纪80年代中期的经济实则呈现分化格局。东部和西海岸快速扩张，而中西部工业带陷入停滞，农业和能源带则遭遇局部衰退，这在当时被称为“滚动式区域衰退”。

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美联储的周期中期宽松为整体经济注入了“第二春”。1987年和1988年，实际GDP增速回升至4%以上，名义GDP增速攀升至8.6%。失业率恢复下降趋势，接近5%，核心PCE通胀从2.8%加速至4.7%。

　　

作为回应，美联储启动第二轮紧缩，到1989年末累计加息387.5个基点，利率接近10%。尽管1987年10月股市崩盘曾短暂打断紧缩，但在确认实际经济活动未受金融市场波动明显影响后，美联储于1988年重启紧缩。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

值得注意的是，这十年间国债收益率表现出明显的主动变动特征——在名义GDP和核心通胀后续变化之前先行涨跌，并引导美联储的政策决策。

　　

美联储20世纪80年代末的紧缩最终将美国拖入经济衰退。20世纪90年代初期美国名义GDP增速降至3%以下，核心PCE通胀从近5%回落至2%，到1992年初失业率从5%升至7.8%。作为回应，美联储累计降息687.5个基点，到1993年初将政策利率降至3%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

之后经济活动反弹，名义GDP增速维持在5%—7%之间。尽管失业率逐步走低，但核心PCE通胀并无重新加速迹象。美联储并未坐等通胀实际显现，而是先发制人，于1994年及1995年初加息300个基点至6%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

并在这一周期中实现了教科书式的软着陆：实际增速放缓至2%，名义增速稳定在4%—5%，失业率持平于5.5%左右。核心PCE通胀持续走低，到1998年最终降至1%。随着增长疲软，美联储于1995年末降息75个基点，1996年保持不变，1997年加息一次。随后在1998年俄罗斯债务违约及对冲基金长期资本管理公司(LTCM)倒闭后，紧急降息三次。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

到1999年，经济扩张重新加速。实际GDP增速接近4%，名义增速在1999年加速至6%以上，到2000年初达7.6%。失业率降至3.8%，为1969年以来最低，核心PCE通胀从1%回升至2%。面对经济繁荣和科技泡沫膨胀，美联储在1999年—2000年间实施了第二轮周期尾声紧缩，累计加息175个基点，利率达到6.5%的峰值。

　　

与20世纪80年代一样，20世纪90年代美国国债收益率持续领先宏观经济指标，并预示美联储政策转向。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

(小编：财神)