黄金战略资产配置价值分析及展望

金融学博士，高级经济师，CFA，中央财经大学国际金融研究中心客座研究员，电子邮箱：zhangqidi1@126.com，微信公众号：wallstreeteco

　　摘要：近年来黄金战略资产配置持续受到广泛关注。黄金的以下特点使得其战略资产配置价值不断上升。一是黄金长期以来是最可靠的资产，二是不是任何一方的负债，三是不受地缘政治因素影响，四是可有效应对不确定性，五是长期对冲通胀，六是与其他资产相关性低，七是流动性强，八是兼具消费品和投资品双重属性。从全球黄金市场发展趋势来看，黄金市场有利因素逐渐增多。美联储加息周期接近尾声、地缘政治环境不确定性加大、全球政府债务水平不断上升、发达经济体货币政策纪律性丧失、新兴经济体经济持续增长以及黄金ETF市场快速发展等因素均对黄金市场形成支撑。展望未来，黄金作为战略资产配置的需求将持续上升，黄金ETF市场将继续快速发展，黄金价格可能将开启长期上行周期。

　　数千年以来，黄金一直被认为是价值的终极贮存手段和最安全的资产。然而，黄金作为真正的投资品时间并不长。金本位时期，黄金的私人交易和贮存被严格限制。二战以后，西方主要大国确立了布雷顿森林体系，黄金价格长期维持在每盎司35美元。随着1971年布雷顿森林体系协议破裂，1975年美国政府开始允许私人拥有黄金，再加上当时通胀飙升，导致黄金价格在20世纪70年代中后期大幅上涨。此后20年黄金价格震荡下跌。2000-2012年，由于全球经济持续复苏，对黄金的需求不断增加，黄金价格持续上涨。之后，由于美元指数持续走强黄金价格出现下跌。然而，自2016年以来黄金价格再度上涨。2022年，虽然美联储连续7次加息，但黄金价格并未下跌，主要是因为来自于央行净买入需求大幅增长（见图1）。

　　全球金融危机后，黄金的投资价值持续受到广泛关注。一方面，由于利率水平处于低位，投资黄金的机会成本大大降低，增加了对黄金的投资需求。另一方面，部分新兴经济体央行为了分散外汇储备大幅增持黄金。新冠肺炎疫情暴发以来，由于疫情持续反复，全球供应链不断受到扰动，致使通胀水平不断上升，经济前景不确定性加大，投资者投资黄金的热情再度上升。世界黄金协会的数据显示，2020年来自投资的黄金需求总规模为1774吨，比2019年增长了40%。越来越多的机构投资者意识到黄金作为战略资产配置的独特优势，开始不断增加黄金投资。2022年，全球黄金需求高达4740.7吨，比2021年增长了18%。本文将对黄金作为战略资产配置的价值进行全面分析，并对未来黄金价格走势进行展望。

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　　一、全球黄金市场概述 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　（一）黄金存量用途分布情况

　　世界黄金协会的数据显示，截至2021年末人类已开采黄金总量为20.5万吨。黄金存量用途方面，用于珠宝首饰最多。截至2021年末，黄金用于珠宝首饰的规模为9.4万吨，占比为46%；其次是金条和金币，规模为4.2万吨，占比为20%；再次是官方储备，规模为3.5万吨，占比为17%；最后是黄金ETF，规模为3570吨，占比为2%。此外，用于其他用途的黄金为3.1万吨，占比为15%（见图2）。

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　　（二）黄金供求情况 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2010年以来黄金的供给与需求一直相对稳定。供给方面，2022年，全球黄金总供给为4755吨（见图3）。其中，来自于矿山生产的黄金供给高达3612吨，占全部黄金供给的76%；来自于黄金回收的黄金供给为1144吨，占全部黄金总供给的24%。近年来，来自于矿山生产的黄金供给不断增多。

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　　需求方面，2022年全球黄金总需求为4740吨，较2021年增长了18%。其中，来自于珠宝对黄金的需求量为2190吨，比去年下降1.8%；工业对黄金的需求量为309吨，比去年下降6.6%；金条与金币投资对黄金的需求量为1107吨，比去年增长10.5%；央行对黄金的需求量为1136吨，比去年增长152%（见图4）。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　（三）黄金需求变化新趋势

　　1.央行净买入量持续增长 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

(小编：财神)