价涨本降 调味品孕育结构性机会

发布时间：2025-09-10 17:36来源：证券市场周刊散户吧字号：大 中 小

成本下降、渠道优化是调味品上市公司业绩表现良好的主因。虽然行业并未出现显著的需求增长，但由于行业仍有结构性的成长领域，加之进行渠道优化、市场下沉，以及历史问题的解决，相关公司仍然表现亮眼。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

　　根据最新发布的半年报，调味品上市公司业绩表现较好。2025年上半年，海天味业实现营业收入152.3亿元，同比增长7.59%，净利润39.14亿元，同比增长13.35%；安琪酵母实现营业收入78.99亿元，同比增长10.1%，净利润7.99亿元，同比增长15.66%，扣非净利润7.42亿元，同比增长24.49%；莲花控股实现营业收入16.21亿元，同比增长32.68%，净利润1.61亿元，同比增长60.1%。

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调味品上市公司业绩表现较好，一方面是因为材料价格下降带来毛利率的提升，另一方面渠道拓展情况良好。虽然行业并未出现显著的需求增长，但由于行业仍有结构性的成长领域，加之进行渠道优化、市场下沉，相关公司仍然表现亮眼。

　　

　　业绩增长

　　

相比此前，上述公司业绩增速有明显改善：2022-2024年，海天味业营收增速分别为2.42%、-4.1%、9.53%，2025年上半年为7.59%，净利润同比增速分别为-7.09%、-9.21%、12.75%，2025年上半年为13.35%；2022-2024年，安琪酵母净利润同比增速分别为0.97%、-3.67%、4.07%，2025年上半年为15.66%；莲花控股最近几年扣非净利润快速增长，2022-2024年同比增速分别为37.82%、89.12%、72.36%，2025年上半年为58.54%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

上述公司盈利的主要原因，一方面是原材料价格下降带来毛利率的提升，另一方面，上述公司渠道拓展情况良好。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

从盈利指标来看，上述公司毛利率均提升明显。2025年上半年海天味业毛利率为40.12%，同比增加3.3个百分点，财报显示，主因大豆、PET包材等原材料成本下降，公司持续优化生产、研发及管理环节，内部效率稳步提升。安琪酵母毛利率同比上涨1.8个百分点，主要由于原材料价格阶段性趋稳及规模化、本土化生产带来的成本下降。2025年二季度莲花控股毛利率25.81%，同比增加3.56个百分点。

　　

安琪酵母主要受益于原材料价格下降，且公司市占率高，具有较强的定价权，未来仍有较大的利润弹性。海天味业重点维护大商户，向B端客户延伸，开放个性化定制业务，优化渠道利润和库存管理，给经销商更多激励政策，调动渠道杠杆；莲花控股拓展现代新零售及餐饮渠道，不断下沉市场，且海天和莲花两公司均开始进入高单价、渠道利润空间丰厚的新品领域，未来也将增厚利润。

　　

　　渠道优化

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2020年以来，疫情扰动、商超流量下滑、原材料价格上行，以及社区团购影响等因素陆续出现，行业压力加大，海天味业通过分拆经销商、产品提价等措施实现增长，但到了2022年下半年，海天进入经营调整。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

华创证券指出，这背后的本质原因是给予渠道负荷过重，产品价值链利润分配不合理，一方面造成渠道利润受损：公司持续给经销商上杠杆，但提价导致价格出现倒挂，加上社区团购影响，导致渠道利润受损严重，且继续拆分经销商，传统经销商利益受损，导致积极性不高，另外持续向下游压货，尽管增加费用以拉动终端销售，但需求较弱下并未实现较好周转。另一方面，2021年起商超流量下滑，餐饮复调渗透率提升，加上新口味、新产品不断出现，公司传统优势单品及渠道都面临一定的分流，而海天调整较慢、动作保守，导致份额出现下滑。

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此后，海天味业开始推进改革，伴随渠道修复和新品增长，公司2024年实现业绩高增。渠道方面，公司重点维护大商，提高费用及人员配置，优化渠道利润和库存管理，给经销商更多激励政策，调动渠道杠杆。营销方面，公司给予更多费用支持，且重点投放在终端竞品替换上，匹配大客户需求，开放个性化定制业务，通过捆绑大经销商向B端客户延伸。

　　

莲花控股则是通过加速覆盖空白渠道及非基地市场，实现渠道精细化、下沉化而使得业绩增长。此前受海外舆论影响，莲花控股味精产品形象受损，加之多种因素，业绩多年低迷，毛利率一度降至低于10%。近几年，随着品牌复兴战略的执行，公司业绩有了较大改善，2023-2024年，莲花味精收入同比分别增长26.38%、18.91%至16.23亿元、19.3亿元，毛利率提升至18.54%、26.98%，毛利率已与梅花生物相当。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

在餐饮行业整体平淡的情况下，莲花控股味精业务收入却能逆势维持高双位数增速，东吴证券指出主要是因为渠道的优化，2022年之前公司农贸渠道占比较高，但目前正在积极拓展现代新零售(商超及线上等)及餐饮渠道，公司设有商超及新零售团队，积极拓展连锁大商超及餐饮企业、高校、政府等团餐领域客户。2024年公司新增商超网点超2000家，存量约4000家左右，产品由原先低价味精切换为高单价、渠道利润空间丰厚的新品如松茸鲜等，2024年，公司线下渠道收入同比增长20.72%，线上销售同比增长165.68%，市场占有率也不断提升。其中，2024一季度，莲花控股味精于大卖场、 大超市、小超市、便利店渠道的市占率同比分别提升5.1个、5.9个、5.6个、3.9个百分点。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

(小编：财神)